摘要: 3技术变革和商业模式转变带动银行IT解决方案投入增加不同规模的银行对IT解决方案的需求也不相同。我国商业银行按照规模大小可分为大型银行、中型银行和小型银行,大型银行包括工、农、中、建四大行,中型银行主要是 ...

3 技術變革和商業模式轉變帶動銀行IT解決方案投入增加

不同規模的銀行對IT解決方案的需求也不相同。我國商業銀行按照規模大小可分為大型銀行、中型銀行和小型銀行,大型銀行包括工、農、中、建四大行,中型銀行主要是股份制銀行和大體量的城商行,而小型銀行則包括小型城商行、農商行、村鎮銀行和民營銀行等。由於資金體量和業務種類的差別,各類銀行對IT解決方案的需求各不相同。

 

 

3.1 大中型銀行:業務/渠道/管理系統的升級改造需求迫切,空間巨大


3.1.1 業務類和渠道類系統的升級空間巨大

過去10年,網上銀行的推出與普及幫助客戶隨時使用銀行的服務,由此實現了銀行電子渠道的快速成長。而當智能手機逐步普及後,手機銀行的需求得以全面鋪開,讓客戶真正實現了在任何時間、任何地點皆能操作現金以外的銀行業務。一旦客戶可以不受時間和空間的阻礙,便捷地完成銀行業務,網點的地位和作用就遭到不可逆轉地下滑。這讓以物理網點體係為基礎的銀行業面臨迫切的轉型需求。新的渠道和業務流程對於內部IT系統的架構提出了升級甚至是替換的需求。近幾年,在互聯網對傳統金融業的衝擊和融合的過程中,銀行業也在探索金融互聯網路徑上的創新模式,新的業務模式和業務流程需要依託於新的信息系統的支撐。這些支撐不僅體現在渠道系統的功能重塑中,甚至體現在對業務系統的性能提升上。

 

 

3.1.2 不良率提高迫使銀行加強風險管理,銀行加大信貸管理系統的投入

今年二季度末商業銀行平均不良貸款率達1.08%,多家銀行的不良貸款率首次突破1%的“分水嶺”,種種跡象表明當前商業銀行面臨不良率上升的壓力加大,而控制不良率的最有效的武器就是加強管理類尤其是風險管理類解決方案的升級改造,使其適應新形勢下的金融業務需求。因此,商業銀行加大在管理類解決方案上的投入動力充足。


3.1.3 徵信藍海呼之欲出,第三方徵信數據服務爆發在即

隨著信用卡的普及以及國民信貸消費意識的逐漸形成,近些年我國消費信貸市場規模呈現井噴的態勢。消費信貸餘額從2004年的2萬億增長到2012年底的10.27萬億,預計到2015年將達到21萬億人民幣,消費信貸的爆發使得銀行對個人徵信的需求日漸旺盛;而企業徵信方面,由於受國家調結構的政策的影響,傳統行業的落後產能面臨淘汰,影響到了一大批企業的貸款償還能力,為控制風險,銀行迫切需要了解企業的償債能力,企業徵信也就顯得格外重要。綜合來看,隨著近期國家個人徵信牌照的發放和配套政策的推出完善,銀行極有可能會加大其在徵信方面的投入,現階段,銀行對徵信服務的需求尚處於數據庫支持和輿情監控的初級階段,主要的業務模式是第三方數據服務公司通過建立包括工商稅務的違規違紀黑名單、房地產等抵押物價格波動數據庫,為銀行和小貸公司等客戶提供徵信數據支持服務


我們認為,未來央行有望進一步開放徵信數據系統,屆時徵信市場有望迎來爆發,專業的第三方徵信公司將會替代現存的銀行自主信貸審批的環節,市場空間非常巨大。

 

 

我們的觀點:

近年來,以網上銀行和手機銀行為中心的網絡渠道對傳統銀行網點為中心的傳統渠道的取代,導致了大中型銀行的渠道類系統的大範圍升級。金融的互聯網化也會衍生出新的業務模式和業務流程,由此映射到網絡端的業務請求需要被銀行的業務系統所及時響應,從而使得包括核心業務系統/中間業務系統在內的模塊功能被重塑。而銀行不良率的提高和消費信貸的增長也會促使大中型商業銀行加大在風控、信貸管理等管理類解決方案的投資。


3.2 小型銀行:金融雲計算服務市場已趨於成熟

3.2.1 雲計算具有傳統架構無法比擬的優勢

雲計算是通過網絡動態提供來自第三方的IT能力,包括硬件、軟件或服務,使得用戶無需再具備對技術設施的專業技能和控制能力,而將這些工作留給“雲”完成。雲可以被分為私有云和公共雲兩種形式。

雲計算成本大幅低於傳統IT架構。雲計算使用負載均衡器將各類請求分配給不同的物理主機處理,減小了物理主機的空閒率,提高了整個服務器系統運行的效率,另外雲計算對運維人員的數量需求更低,因此使用雲計算的IT系統整體的成本大大低於傳統方式。 Google前中國區總裁李開復曾表示,Google在2008年花了16億美元建設雲計算數據中心,如果不採用雲計算技術,要達到同樣的效果,則需要640億。也就是說,Google的雲計算成本只相當於傳統方式的1/40。

 

 

雲計算高容錯性提升國產服務器可用性。雲計算可以根據不同的應用需求,提供99.999%甚至更高的可靠性,這主要源自其良好的容錯能力和強大的故障恢復能力。在雲計算機群內,任何一個或若干個節點(包括控制節點)的故障既不會使得系統停止服務,也不會中止任何正在運行中的上層應用程序。正因為雲計算技術的容錯能力很強,使得我們可以使用低端硬件代替高端硬件。國產服務器雖然整體性能還不如IBM等國際品牌的高端產品,但通過使用雲計算技術可以使得這一劣勢縮小至可以接受的程度,為服務器的國產化替代創造了條件。


雲計算具有靈活的可拓展性。傳統數據中心如果需要更新設備,需要進行新設備的部署和業務的重新安裝,可操作性差,也必然造成業務的中斷。而云計算數據中心的更新,可以將新的服務器和存儲設備自動納入資源池,並將業務自動分配到新設備中,可以完成新設備的自動添加和業務基本不間斷情況下的新舊設備更替。即在無需重新部署現有業務和業務基本不間斷情況下,實現數據中心硬件設備的“不間斷進化”。


3.2.2 小型銀行率先試水雲計算服務,村鎮銀行雲服務市場空間40億/年

小型銀行資本實力較弱,IT系統建設外包為主。小型銀行資產體量較小,如村鎮銀行最低要求的註冊資本僅有100萬元人民幣,實際上市場上的村鎮銀行普遍註冊資本也不過上千萬,但“麻雀雖小五臟俱全”,小型銀行也有和大型銀行類似的業務需求,經過審批以後,甚至可以做國際業務,也可以做網上銀行。但由於資金的短缺,使得很多小型銀行在業務的拓展和創新上受到嚴重製約,而“兩地三中心”的行業慣用災備製度使小型銀行的資金顯得更加捉襟見肘。另外,專業IT人才的匱乏也是擺在小型銀行系統建設面前的一道難題。鑑於這種現狀,很多小型銀行開始試水雲計算。


村鎮銀行率先體驗SaaS雲計算服務模式。從國外商業銀行雲計算應用情況看,主要採用私有云架構。基於該架構的三種服務模式(IaaS:基礎設施即服務、PaaS:平台即服務、SaaS:軟件即服務)可以提供各種“雲”,為中小銀行提升業務能力、降低運營成本提供有力支持。


目前,已經有不少村鎮銀行將部分業務系統搬上“雲端”,享受SaaS雲服務帶給它們的便利。河南西平財富村鎮銀行等多家銀行甚至已經將核心系統建立在雲服務器上。

 

 

銀行應用雲計算遵循​​從小到大,由非核心系統到核心系統的滲透路徑。從目前云計算在村鎮銀行的應用來看,出於審慎的考慮,銀行一般會先將非核心系統如網絡銀行系統和銀行卡業務系統等放到“雲”上,嚐到甜頭後,才會將其它IT系統甚至是核心業務系統也搬到“雲”上。在一些小型銀行成功轉向雲計算的標杆項目成功實施後,大中型銀行可能才會逐步涉水雲服務。因此,雲計算在銀行業的應用會遵循從小到大,由非核心系統到核心系統的滲透路徑。

 

 

村鎮銀行SaaS雲服務市場年收入額將超過40億元。我們按照未來全國將會有2000家以上的村鎮銀行,平均每家銀行每年200萬元IT系統投入估算,至少會產生40億元的巨大市場。而隨著雲服務模式的推廣,不僅村鎮銀行,農商行、城商行也會逐漸接受這種商業模式,這將推動銀行雲計算進一步擴大,其市場規模可能會達到百億級別。


我們的觀點:專業化服務是中國銀行業IT解決方案市場未來的發展趨勢,以改善用戶體驗為中心的個性化服務需求將越來越多,IT解決方案市場的交付模式正在從過去的軟件加服務模式轉變為以服務為主的交付模式。不同規模的銀行對雲服務的需求存在較大差異:對於四大行而言,他們的系統相對封閉,全業務的外包難以放開,未來對雲計算服務的需求主要是向外購買一些諮詢服務以幫助自己利用已有的基礎設施建立一個完全自主可控的雲計算平台;股份制銀行和大的城商行則會傾向於購買研發測試雲服務和建立自己的基礎設施雲;而村鎮銀行、民營銀行、農商行和小的城商行則多會直接購買SaaS雲服務。在雲服務商的選擇上,銀行一般會選擇規模較大、信譽較好的公司作為合作夥伴,因此未來能從銀行的雲計算服務商中脫穎而出的更有可能是規模較大、資本雄厚的廠商。


4 支付新趨勢帶動銀行前端機具需求增長
 


4.1 網絡支付和和EMV遷移成為行業趨勢

4.1.1 網上銀行和移動支付呈爆發增長

隨著信息技術的快速進步,網上銀行得到了迅速普及,到2013年中國網上銀行交易總額已達1061萬億元人民幣,是當年GDP的18倍。

移動支付主要分為近場支付和遠程支付兩種,所謂近場支付,就是用手機刷卡的方式坐車、買東西等。遠程支付主要是指通過發送支付指令(如網銀、電話銀行、手機支付等)進行的支付方式。近年來移動智能終端的普及和通訊協議的不斷升級極大的提升了移動支付的用戶體驗,推動移動支付交易額的爆發式增長,艾瑞諮詢報告顯示,2013年移動支付總額已達12197億元,預計未來仍將保持較快速度增長。

 

 

4.1.2 NFC支付未來爆發可期

目前近場支付在移動支付中的佔比還很小,2013年的交易總額僅為98億元,這主要是因為前期各大利益集團的博弈造成了近場支付的推廣受阻,這場博弈以2012年中國銀聯的勝出而告終,目前中國銀聯和中國移動已經聯合推出NFC移動支付服務,將在全國12個省份進行試點。從新加坡、韓國等國家的推廣經驗來看,未來NFC支付由於其便利性,良好的用戶體驗將使其交易額站上一個新的台階,艾瑞諮詢預測,未來近場支付交易額將保持翻倍增長的態勢。

 

 

 

4.1.3 EMV遷移是不可逆的趨勢

EMV遷移是銀行卡由磁條卡向集成電路(IC)卡轉移,利用安全性更高的智能IC卡來代替磁卡,以有效防範諸如製作和使用假信用卡、信用卡欺詐、跨國金融詐騙等各種高科技手段的金融犯罪。 2011年3月,中國人民銀行發布《中國人民銀行關於推進金融IC卡應用工作的意見》,決定在全國范圍內正式啟動銀行卡芯片遷移工作,金融IC卡發卡總數從2010年的區區900萬張增至2013年的59300萬張,翻了65倍。


4.2 金融支付類機具市場增長確定

網上銀行的普及帶動了身份認證工具USBKey在2008-2010年的爆發式增長,2013年USBKey銷量達到1.34億支,增速達25%,考慮到更新換代需求,未來幾年市場需求增速有望保持在20%以上。

 

 

OTP動態令牌潛在需求巨大。在移動支付身份認證領域,當前主要還是以短信口令支付為主,這存在相當大的安全隱患,尤其是對大額支付而言,因此未來遠程移動支付需要更加安全的身份認證方式,OTP動態令牌是一種較為合適的方式。


POS機需求仍將保持較快增長。 EMV遷移帶動了金融IC卡需求的爆發式增長,為達到與IC卡兼容,原有POS機的需要經過改造,加上未來NFC支付普及對POS機的升級需求,銀行更新POS機的動力充足。從POS機的增量方面來看,我國POS機商戶滲透率僅為10%左右,與歐美日等發達國家90%的滲透率相比相去甚遠,未來提升空間廣闊。

 

 

我們的觀點:

由於移動支付的普及未來可能帶來OTP動態令牌的需求增長;受益於EMV遷移,我國金融IC卡未來3年增速將保持在50%-100%之間,按照每張IC卡成本15元估算,以後每年銀行IC卡的市場規模將達到50億元以上;隨著未來我國城鎮化進程的推進和國民刷卡習慣的逐漸養成,POS機滲透率有望持續提高,同時考慮NFC支付和EMV遷移帶來的POS機的更新換代需求,POS機市場天花板依然很遙遠。我們保守估計未來3年每年新增各類POS機400萬台,改造300萬台,以每台POS機平均售價500元,改造成本每台300元估算,未來3年POS機總市場規模可達87億元。


5 銀行IT行業的市場競爭格局:從分散到集中,利潤增長有保障


5.1 銀行IT行業競爭格局較穩定,業務和渠道類解決方案市場集中度提升

從同業競爭來看,目前行業內銀行IT公司都是專注在某細分領域深耕的公司,而銀行IT行業各細分領域對專業金融知識要求較高,存在較大的技術壁壘,因此短時間內不會存在大量競爭者湧入的情況,競爭格局較為穩定。另外,比較2009年和2013年市場前5家公司的市場佔有率發現,業務類和渠道類解決方案的市場集中度有所提升,市場競爭趨弱,市場份額越來越集中在龍頭企業的手中,價格戰的硝煙漸漸消散後,這些企業的盈利能力將得到改善,而由於管理類解決方案市場的爆發,中小銀行IT公司分享了較多的增量市場,因此其市場集中度下降較多,但市場蛋糕總體增量巨大,因此,在當前這個跑馬圈地中佔領銀行客戶資源越多的企業,由於後期的系統升級帶來的業務增量將越多,我們看好該領域中具備先發優勢的企業未來逐步提升市佔率,該細分領域的集中度在未來也將是提升趨勢。

 

 

5.2軟硬件市場前景有差異,國產化保障國內銀行IT企業利潤增長

軟件與與IT服務服務:中等體量銀行客戶利潤最豐厚,且客戶粘性較強。從議價能力上來看,銀行IT解決方案行業上游基礎硬件行業競爭較為充分,銀行IT公司議價能力較強,硬件價格趨於下降。而在對下游銀行客戶時銀行IT公司則顯得議價能力較弱,但由於目前銀行業利潤豐厚,到2013年我國A股上市銀行的淨利潤IT投入佔比較小,因此大中型銀行對IT產品價格的彈性較小,尤其是銀行業在國民經濟中的重要地位使得其在質量和價格的選擇方面更加註重質量,畢竟一個很小的Bug給銀行造成的損失都是巨大的。具體而言,對於工、農、中、建行四大行客戶來講,銀行IT公司通過低毛利的系統集成業務與他們保持良好的合作關係,並以此來獲取四大行的部分模塊的外包開發需求,四大行在招標的時候也會讓出充分的利潤空間給銀行IT公司;對於股份制銀行客戶而言,它們受政策保護較少,對市場變化反應最為迅速,業務創新也較四大行更快,因此這類客戶對銀行IT產品開發的要求更高,這也對銀行IT公司也提出了更高的要求,與此對應的,股份制銀行客戶給銀行IT公司的利潤通常也比四大行要高,也正是由於這種高要求使得符合其要求的銀行IT公司較少,這就使得股份制銀行對其合作夥伴的粘性更強;而對行小型銀行而言,由於資本體量小,傳統IT架構下,他們很關心IT產品的價格,通常會選擇報價更便宜的IT公司的產品,但由於雲計算SaaS服務模式的出現,使得IT解決方案的實現成本大幅降低,小型銀行為保證以後經營業務的可拓展性和持續性,在選擇合作銀行IT公司的時候往往更加傾向於資本實力雄厚、產品線豐富的大型銀行IT雲服務商,一旦這類大廠商建立起了金融雲計算的服務平台,對於增量客戶的邊際成本是極低的,因此未來中小銀行這部分的利潤會相當可觀。


硬件:

短期利潤穩定,長期面臨風險。對於硬件廠商而言,其上游是硬件零部件行業,競爭非常充分,銀行IT廠商議價能力較強。而下游銀行客戶一般每2-3年會對其產品重新招標以獲得有競爭力的價格,對應的銀行IT公司的議價能力就被削弱,但由於較高的技術壁壘,投標企業需獲得各項嚴格的認證(如PCI3.0),重新招標的對象依然局限於那幾家市場佔有率較高的公司,因此,從短期來看,受益於國產化替代,基礎IT設施和金融支付硬件設備廠商的利潤均有較為充分的保障,我們比較棱鏡門事件發生前的2013年一季度和棱鏡門事件發生後的2014年一季度的國產X86服務器的市場佔有率發現,該階段國內X86服務器市佔率從40%提高到54%,對應的外資市佔率從49%降到38%,我們認為短期內這種替代效應將會持續;但從長期看,由於雲計算模式的出現,中小銀行上雲會降低對IT基礎設施的需求,因此基礎IT硬件廠商的利潤會受到較大的影響,而對於銀行支付機具市場來說,由於電子支付交易額的持續增長,技術進步會對原有的機具提出升級需求或者對新的支付機具產生新的需求,因此在較長時期來看金融支付機具市場更加具有長尾效應。

 

 

 

國產化替代擠出外資廠商,國內銀行IT市場競爭趨緩。 “棱鏡門”事件曝光之後政府做出的成立國安局、中央信息化領導小組、禁止安裝Win8系統等一系列反應表明,未來在涉及國民經濟命脈行業的信息系統(包括軟件服務和硬件)的國產化將會漸成趨勢,銀行業是我國金融體系的最重要組成部分,如果其IT系統受到攻擊後果將不堪設想,因此,為了保障國家金融安全,未來銀行業的IT系統國產化率將越來越高,外資廠商的份額將會被國產廠商取代,國產廠商面臨的市場競爭壓力將趨於緩和,他們的整體盈利能力也將得到提升。


我們的觀點:

過去10年中,銀行業的IT投資主要集中在後台系統建設方面,近年來,銀行業務範圍和規模的快速擴張導致系統升級的需求大規模爆發,國產化替代逐步擠出外資IT廠商,行業集中度逐漸提升。硬件設備端,雲計算等新構架對傳統硬件基礎設施的替代將在未來改變銀行IT硬件廠商的格局,我們認為支付機具領域更具長尾效應。


6 佈局專注於銀行IT業務的上市公司正當時

A股上市的銀行IT企業大約有16家,從金融IT上市公司的收入規模上看,收入規模在10億元以上的有5家,收入規模在5-10億元之間的有6家,收入規模在5億元以下的有5家​​,分佈非常均勻,得益於下游客戶的IT投入在過去3年內一直保持穩定和旺盛的態勢,產品線越全面,客戶群體越廣泛的公司,收入基數越大,比如東華軟件和廣電運通。而立足於細分客戶的特定產品和服務需求的公司,收入規模相對小,比如安碩信息和長亮科技。


從銀行IT上市公司的市值上看,總市值在100億元以上的企業有5家,總市值在50-100億之間的企業有1家,總市值在50億元以下的企業有10家,其中市值30億以下的公司有2家。總體上銀行IT的上市公司市值較小,說明大部分的上市公司還是專注於某細分領域的單一產品型公司,市場空間有限。

 

 

根據上文中我們總結的銀行客戶IT需求增長,技術變革帶來IT投資增長以及國產化IT產品替代進口產品3條主線,我們根據上市公司主營業務特點和客戶結構進行梳理,得到以下推薦標的公司的邏輯:
 

  • 受益於後端系統需求升級的相關產品線(管理​​/渠道/業務系統的解決方案提供商):安碩信息/長亮科技/潤和軟件。其中,安碩信息在信貸管理系統方面具備完整的產品線和豐富的行業經驗,隨著銀行業務從營銷導嚮往風控導向轉變,信貸管理系統的重要性在近幾年越發凸顯,未來將會從貸前的信貸審批和徵信,貸中的監控預警和貸後的管理幾個方面派生出豐富的IT應用需求,從而使得信貸管理系統的邊界空間的被拓展,系統升級的範圍和程度將非常大,安碩信息已經在該領域投入較大的研發投資,在徵信、信貸數據庫和輿情監控等環節均有產品發布。我們看好公司在信貸管理方面的前瞻性佈局,對該業務模塊多年的深耕讓公司對客戶的IT需求有深刻的理解。長亮科技專注於中小型銀行的核心業務系統,隨著近年來中小金融機構數量的爆發式增長,長亮科技的產品實現了市佔率的快速提升,未來這些小型客戶隨著業務規模的增長,核心業務系統的升級將是大勢所趨,核心業務系統的粘性較強,替代成本較高,因此,長亮科技有望伴隨著客戶的成長而成長。潤和軟件通過外延式併購進入金融IT領域,併購公司捷科智誠專注於銀行IT第三方測試市場,這塊業務是近年來逐步被獨立出來的高端IT服務外包,隨著整個銀行IT投資的不斷增長,二次開發的IT投入規模巨大,而測試外包的潛在空間將是現階段的數十倍,公司具備先入優勢且服務於優質的客戶,未來的競爭力非常明顯。

 

  • 受益於前端設備需求爆發的企業:飛天誠信/證通電子。在銀行的芯片卡替代磁條卡的大潮即將開啟之際,POS設備的改造面臨較大的空間,另外,隨著近場支付等新興移動支付方式的登場,新的支付終端市場也有望爆發,證通電子作為支付終端設備的龍頭企業,有望分享新的市場蛋糕。中國的網絡銀行和網上支付在近幾年獲得了跨越式發展,伴隨著Ukey口令卡等電子支付工具的井噴,在滲透率快速提升後,新一輪增長的驅動力在於新一代usb口令卡對傳統數字口令卡的替代。飛天誠信作為該領域龍頭企業,有望分享電子支付工具存量替代的蛋糕。

 

  • 受益於小型銀行客戶的金融雲服務市場成熟的企業:東華軟件。隨著雲計算技術的成熟,阿里金融雲迅速崛起,為小型金融機構提供後台系統的雲服務。在天弘基金等大型金融機構都將自己的後台IT全部架設在雲端之後,小型的村鎮銀行和農村信用合作社也很大量效仿。在金融雲市場,東華軟件具備足夠的先入優勢,通過過去5年在國有大行和股份行的後台系統集成和軟件開發的經驗,東華軟件具有國內最豐富的銀行IT產品線和最成熟的銀行IT解決方案經驗,這些優勢將為東華轉型為中小型金融機構提供金融雲服務提供強力支撐。

 

  • 受益於服務盈利最為豐厚的中等體量銀行客戶的企業:潤和軟件/安碩信息。上文中分析過,銀行客戶分層中,對IT投資需求最迫切,外購IT產品和服務最多是股份制銀行和大體量的城商行。這部分客戶對於銀行IT而言是最優質的客戶,而由於銀行客戶對IT系統的依賴度高,轉移成本大,使得客戶粘性較大,因此,一旦進入這些客戶的IT架構中,IT企業能夠通過系統升級和新增功能模塊等方式持續的獲得優質訂單,伴隨著客戶的成長而成長。根據以上邏輯,我們看好主要主要客戶結構是中等體量銀行的潤和軟件和安碩信息。

 

  • 受益於國產化替代的企業:東華軟件/安碩信息/長亮科技。由於國家對信息安全的重視程度不斷加劇,去IOE事件帶來了整個銀行的軟硬件及IT基礎設施的國產化替代浪潮。從可實現替代的先後順序上看,我們認為,首先是服務器、存儲設備和通信設備的國產化,隨後將進入IT系統和架構的國產化,最後,將是基礎核心軟件(操作系統和數據庫等)的國產化。因此,東華軟件、安碩信息和長亮科技都是具備自主研發的軟件產品的軟件公司,安碩信息的信貸管理系統、長亮科技的核心業務系統都已經在其客戶群體中對國外同類產品形成了完全替代,東華軟件則是國內自主軟件產品線最全的銀行IT系統集成商,因此,該三家上市公司受益於國產化替代的邏輯最為明確。



我們的觀點:

圍繞銀行客戶IT需求增長,技術變革帶來IT投資增長以及國產化IT產品替代進口產品3條主線,我們重點看好:潤和軟件、東華軟件、安碩信息、長亮科技、飛天誠信和證通電子。

 

7 相關公司推薦


1、潤和軟件(300339)

潤和軟件是非典型性的軟件外包企業。公司在“供應鏈管理軟件”、“智能終端嵌入式軟件”和“智能電網信息化軟件”等領域打造了具有一定市場影響力的高端軟件外包服務品牌,盈利能力遠超其他軟件外包上市公司。


潤和軟件的智能終端業務有望在2014年重回高增長的軌道。開拓新客戶和發布新產品將幫助公司克服原有的對大客戶依賴和對單一下游產品的依賴。展望未來,當前的電視盒子產品只是初級形態,未來是智能家居的入口產品,產品本身還有演變提升的空間,把握這一入口對潤和長期的發展有重要的戰略意義。


金融IT行業正迎來新的大規模IT系統重建的需求。銀行IT在2013年的投入近400億元,本輪以銀行業為代表的金融IT持續高投入背後的邏輯在於業務的需要、管理的需要和監管的需要。在這輪IT系統重建週期中,從客戶角度看,中型銀行的IT系統升級和替換需求最為迫切;而從產品角度看,業務系統和營銷系統的改造和升級的空間最大。我們預期,銀行IT未來3年的IT系統更替的增量投資將在千億以上的量級。


潤和軟件的金融IT業務將揚帆起航。併購捷科智成是公司進軍金融IT盛宴的門票,引入文思海輝的高管使得公司的金融IT事業部擁有了領軍人物。未來有望繼續通過引進專業團隊和外延式的併購的路徑,潤和的金融IT業務將逐步實現從測試服務到研發外包最終到解決方案的戰略目標。


盈利預測與估值。考慮到捷科智成在2014年下半年實現並表,我們預期公司2014-2016年銷售收入分別為7.27億元、11.87億元、15.20億元;歸屬母公司所有者的淨利潤分別為1.09億元、1.98億元、2.75億元。未來如果在金融IT領域發展壯大,公司的業績和估值都將迎來新一輪增長的機遇,維持“買入”的投資評級。


2、東華軟件(002065)

東華軟件是國內系統集成的龍頭企業。在系統集成行業深耕多年,目前公司已經成長為A股收入規模和市值都最大的系統集成類上市公司。
公司在積極向軟件服務領域轉型。 2013年公司成功發行了10億元可轉債,計劃募投包括金融雲、醫療雲和智慧城市雲在內的雲計算項目。可轉債的成功發行,為公司從系統集成業務向軟件服務業務轉型奠定了堅實的基礎,並有效的緩解了公司原有系統集成業務的現金流瓶頸。


金融雲服務市場空間巨大。目前,商業銀行大範圍的從自建IT設施,自己維護的傳統模式向IT服務外包,設備集中託管的新模式轉型。從國外的發展趨勢看,大部分金融機構的IT系統的建設和IT設備的託管都是被IBM這樣的一體化解決方案提供商所壟斷。在中國,這個市場才剛剛起步,未來的空間還很大。目前中國的城市商業銀行約800家,我們測算建成系統後,每家每年的託管費用就可達到50萬元-100萬元,就是有4-8個億的空間。更重要的是金融雲服務的收入,除了人員維護成本之外,每年軟件升級投入較少且可共用,雲服務業務的淨利率可以高達80%以上,且是可持續的利潤,不同於以前的系統集成的項目制收入,需要通過不斷的尋找新的項目才能獲得業務收入的增長。


公司在金融雲領域的競爭優勢明顯。公司雲計算服務中心依託於總部東華軟件500多名開發人員的技術支持,利用東華軟件在金融行業國內領先的軟件優勢和硬件技術優勢,將金融產品和雲計算技術密切結合,產學研合作,目前運營的系統託管內容主要包括:客戶信息系統、核心系統、卡業務系統、總賬系統、信貸系統、財務系統、信息交換平台、上報系統、報表系統、現代化支付系統。全面的信息系統託管模式和嚴謹周密的數據安全體系結構、專業的技術服務使東華軟件金融雲計算服務已簽下100多家村鎮銀行並得到了客戶一致認同。成功的切入​​這個雲計算的服務託管模式,使得公司的盈利模式和收入結構都發生了深遠的變化。目前,在這個商業銀行IT系統外包和託管的市場上,只有公司和神州數碼在做,在行業內樹立了很好的標杆效應,並非說這個行業需要很高的技術壁壘,而是說成功的案例對風險敏感性的銀行客戶來說更為重要。公司憑藉在國有四大商業銀行核心系統業務中積累的多年的開發經驗,以及豐富的成功案例,在這個領域有很好的先發優勢。近年來,公司通過持續的兼併收購,不斷的豐富公司在金融行業的產品線,現在是行業內僅有的幾家能夠為銀行客戶提供一站式解決方案的IT服務提供商,具備了分享這個銀行信息系統雲計算服務市場的蛋糕的一切條件。
盈利預測和估值。我們預計公司未來3年的EPS分別為0.74元,0.95元和1.28元。我們給予公司“增持”評級。


3、安碩信息(300380)
安碩信息是銀行IT系統提供商中的龍頭企業。公司自成立以來一直專注於向以銀行為主的金融機構提供信貸資產管理及風險管理領域的一體化IT解決方案,包括軟件開發、實施、維護、業務諮詢和相關服務。


以信貸管理系統為代表的風控管理系統近年來升級需求爆發。信貸管理系統的可拓展性很強,公司的主要收入來源是老客戶,除了每年必要的升級之外,由於客戶的需求增加,導致的系統功能的升級帶來的收入佔每年新增收入的大頭,說明了整個銀行風控條線在過去幾年一直在增加對IT系統的需求,我們認為這一趨勢將會延續。目前公司致力於銀行信貸相關的數據服務,現階段主要是建立數據庫的過程中,已經建立了小貸數據云,房地產,工商等與企業償債能力相關的數據庫,並與銀行客戶進行試用,未來將在數據庫的基礎上,通過建模提供企業徵信業務。該業務目前的難點在於徵信數據的來源有限,我們認為,未來央行有望進一步開放徵信數據系統,屆時徵信市場有望迎來爆發,公司及早做儲備,為在將來市場機會來臨時掌握先入優勢。


未來中小銀行IT解決方案將會擁抱雲服務。專業化服務是中國銀行業IT解決方案市場未來的發展趨勢,以改善用戶體驗為中心的個性化服務需求將越來越多,IT解決方案市場的交付模式正在從過去的軟件加服務模式轉變為以服務為主的交付模式。不同規模的銀行對雲服務的需求存在較大差異:對於四大行而言,他們的系統相對封閉,全業務的外包難以放開,未來對雲計算服務的需求主要是向外購買一些諮詢服務以幫助自己利用已有的基礎設施建立一個完全自主可控的雲計算平台;股份制銀行和大的城商行則會傾向於購買研發測試雲服務和建立自己的基礎設施雲;而村鎮銀行、民營銀行、農商行和小的城商行則多會直接購買SaaS雲服務。


公司積極探索向服務商轉型路線。 1)在小貸公司這種資本體量小的金融機構迫切需求低成本IT服務的背景下,公司及時把握行業的技術動向建設起了自己的SaaS雲服務平台,雖然短期內還不能貢獻EPS,但通過小貸雲平台的運營公司可以積累在雲計算領域的經驗,吸引原始客戶並在未來雲計算普及中占得先機,幫助公司向“賣服務”這種更具可持續性的商業模式轉變;2)公司通過設立全資徵信子公司的形式切入徵信行業,利用自身在信貸管理和風險管理IT系統建設方面積累的業務經驗在徵信行業的外延拓展具有協同效應,有助於其向服務商的轉型,未來或成為利潤的新增長點。


盈利預測與估值。預計公司2014年-2016年的EPS分別為:1.06,1.35和1.71元。公司未來幾年業績將穩定增長,估值儘管較高,但信貸管理系統的擴展和徵信市場的待開發,讓我們給予公司“增持”的投資評級。


4、長亮科技(300348)

長亮科技是國內提供金融​​IT產品和服務的龍頭企業,其核心業務系統在城商行的市佔率超過20%。主營業務是提供商業銀行IT解決方案與服務,計算機軟、硬件的技術開發、技術服務及相應的系統集成,為中小銀行提供包括業務類、渠道類、管理類系統在內的整體解​​決方案,其中核心業務系統在城市商業銀行的市場覆蓋率超20%。


中小銀行核心業務系統更新頻率較高,未來的市場空間較大。我國商業銀行核心業務系統的升級換代,起因主要是新的理念的產生、業務創新、服務創新等動力。城市商業銀行、農村商業銀行等中小金融機構的“換核心”比較頻繁,有幾家城商行的核心系統已經換了五次以上。我們認為,對於中小商業銀行而言,隨著業務種類的擴大,其核心系統面臨更加迫切的更新換代需求,在“小核心大外圍”的行業趨勢下,其衍生出的對外圍系統的需求也將增加。
新核心業務系統產品線豐富,助力公司成長。近年來,公司在戰略上加大對老產品的升級改造、新產品的研發投入。除募投項目外,重點在交易類系統升級改造(即核心系統V7)、管理類新應用研發、渠道類統一WEB平台、流程平台、移動支付平台研發等投入較大。目前,部分新研發成果已投產使用。我們認為,去年由於行業周期緣故造成了公司銷售收入速度放緩,今年市場逐漸回暖,公司以性能更加優越的新一​​代V7銀行核心業務系統突破更大體量的銀行值得期待。同時,公司未來可能會藉核心業務系統升級改造的機會搭配銷售自己的外圍系統,這也將是公司未來的另一大看點。


盈利預測與估值。隨著今年銀行更新IT系統的需求開始回暖,公司SunLTTSV7.0新核心業務系統向更大體量商業銀行的推廣,公司有望擺脫去年的頹勢,站上一個新的台階,我們預計2014-2016年公司淨利潤分別為0.32、0.52、1.00億元,給予“增持”評級。


5、證通電子(002197)

證通電子是國內銀行金融終端設備製造商。主要從事加密鍵盤、自助服務終端、電話E-POS、公共通訊終端產品、自動識別技術產品等的研發、生產和銷售,是國家商用密碼產品研發、生產、銷售定點單位,商用密碼產品國家標準制定參與單位。


NFC支付和EMV遷移帶動POS機、ATM加密鍵盤升級換代。 NFC是移動支付的一種,由於其便利性,良好的用戶體驗極有可能在未來普及,預計其交易額將保持翻倍增長的態勢。 2011年央行發文要求2015年銀行新發卡必須為金融IC卡,正式開啟EMV遷移工作,金融IC卡發卡總量從2010年的區區900萬張增至2013年的59300萬張,翻了65倍。 NFC支付的普及和金融IC卡的推廣,將帶動原有電子支付終端改造和更換(包括但不限於POS機,ATM加密鍵盤),為金融支付產品廠商提供了巨大商機。


公司積極迎合市場需求,豐富產品線並擴大產能。公司緊跟市場潮流,積極投入研發新產品,目前已形成涵蓋傳統E-POS、金融POS、IC卡POS、M-POS(脫機POS)、智能POS、二維碼POS等各類型POS機的豐富POS機產品線和包括銀醫自助終端的各類型自助服務終端產品線。為迎接隨時到來需求爆發,公司積極備戰,定向增發投資擴大POS機和銀醫自助終端產能。


研發自主加密芯片提升毛利率。為擺脫對進口加密芯片的依賴並占得國密算法推廣的先機,公司積極開展相關加密芯片的研發,目前自主研製的芯片已經量產,並逐漸應用於自己的產品,未來相關產品毛利率提升值得期待。


盈利預測與估值。我們預計公司2014~2016年分別可實現營業收入10.69、13.33、16.43億元;歸屬母公司所有者的淨利潤分別為1.09、1.44、1.76億元,同比增長97.2%、32.6%、22.3%;給予“增持”評級。


6、飛天誠信(300386)

飛天誠信是專注於銀行金融支付身份認證產品的龍頭企業。公司是國家火炬計劃重點高新技術企業,主營業務為以身份認證為核心的信息安全產品的研發、生產、銷售和服務。


USBKey更新換代與其他領域信息安全重視程度的提升推動行業需求穩步增長。 2013年中國信息安全市場規模增長13.5%,其中信息安全硬件產品佔比約50%,預計未來幾年行業平均增速將保持在11%左右。未來USBKey存量市場的更換需求比較穩定,是信息安全市場中的重要子行業。由於USBKey的加密算法到期必須進行更新,原有設備不可再利用,因此未來USBKey存量市場的更換需求比較穩定。據中國信息產業商會智能卡專業委員會研究顯示,2013年,國內USBKey市場銷量為1.3億支左右,市場規模約40-50億元,其中二代產品比例由2012年的35%提高到2013年的85 %。到2015年USBKey的需求將達到1.8億支左右,市場規模約50-60億元,銷量年均複合增長率將保持在約15%。未來隨著其他行業對信息安全的重視程度的不斷提升,USBKey在電子商務、電子政務、工商稅務等領域的應用將更加廣泛,從而進一步提升USBKey的總需求。


公司市場佔有率高,軟件開發能力強。公司2013年USBKey出貨量佔市場總需求的21.02%,位居行業前三,5大國有商業銀行中有4家是公司的客戶。 2013年度,公司研發費用6314.48萬元,佔營業收入的比例為7.47%,2011-2013年公司研發費用年復合增長率54.02%。隨著研發投入的不斷加大,公司已獲授權的專利共560件(境內523件,境外37件),其中發明專利383件(境內346件,境外37件);持有計算機軟件著作權登記證書135件、軟件產品登記證書14件。公司軟件研發實力是其核心競爭力。


盈利預測與估值。我們預計公司2014~2016年分別可實現營業收入13.22、16.88、21.08億元;歸屬母公司所有者的淨利潤分別為3.25,4.24和5.17億元,同比增長61.7%、​​30.3%、22.0%;給予公司“增持”評級。

 

資料來源:煉數成金


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