泡沫與崩盤定義

一般來說，股價指數(??,?)大於基本價值(??,?)即視為泡沫現象的發生，然而一個完整的泡沫，不單指一期的價格偏離，而是向上突破與最終迴歸基本價值的一個過程。對於崩盤的一般認知為市場出現泡沫後的破裂，以及市場沒有泡沫下，突然的股市暴跌或是一段期間過大的累積跌幅。

過去文獻定義泡沫的方式不同，本研究以某段時間各加密貨幣市場累積漲幅超過門檻值及回到 2 年平均累積報酬作為判別泡沫存在與否及泡沫結束與否之根據。再由泡沫事件 發生點回推，前 5 天內之價格低點作為泡沫起始點;由泡沫結束訊號發生點回推，前一天為泡沫結束點。另外崩盤則以某段時間各加密貨幣市場累積跌幅分配低於門檻值及回到 2 年平均累積報酬作為判別崩盤存在與否及崩盤結束與否之根據。再由崩盤事件發生點回推，前 5 天內之價格峰點作為崩盤起始點;由崩盤結束訊號發生點回推，前一天為崩盤結束點。

此外，本研究認為重要的泡沫及崩盤特徵除了累積漲跌幅與持續期間以外，尚須包括加密貨幣市場泡沫上漲及崩盤下跌的速度，並依此三項特徵對崩盤事件進行分類。

泡沫及崩盤類型

泡沫與崩盤敘述統計

樣本期間內，泡沫期間約占 12.86 至 25.58%的樣本天數。BTC 共發生 12 次泡沫，ETH 共發生 9 次泡沫，LTC 共發生 13 次泡沫，BCH 共發生 11 次泡沫，DASH 共發生 9 次泡沫， ZEC 共發生 15 次泡沫，BSV 共發生 9 次泡沫。其中各幣別之泡沫持續期間皆為 10 天左右， BSV 有最大的累積漲幅 32%，BTC 及 ZEC 有最小的累積漲幅 10%，BSV 有最快的上漲速度 3.95%，BTC 有最慢的上漲速度 1.13%。

樣本期間內，崩盤期間約占 19.84 至 25.85%的樣本天數。BTC 共發生 15 次崩盤，ETH 共發生 16 次崩盤，LTC 共發生 19 次崩盤，BCH 共發生 14 次崩盤，DASH 共發生 13 次崩 盤，ZEC 共發生 19 次崩盤，BSV 共發生 15 次崩盤。其中各幣別之崩盤持續期間皆為 10 天 左右，DASH 有最大的累積跌幅 23%，BTC 有最小的累積跌幅 12%，DASH 有最快的下跌速 度 2.55%，BTC 有最慢的下跌速度 1.44%。

各幣別之每次泡沫累積漲幅最大高達 198%，最小則 2%，BCH、BSV 及 DASH 平均泡 沫每次累積漲幅較大，同時累積漲幅波動度亦較大，而 BTC、ETH、LTC 及 ZEC 之平均每 次泡沫累積漲幅較小，同時累積漲幅波動度亦較小。而各幣別之每次崩盤累積跌幅最大高達 65.6%，最小則 0.7%，而各幣別之平均每次崩盤累積跌幅及累積跌幅波動度則差距不大，平 均每次崩盤累積跌幅落在 15-24%之間，累積跌幅波動度則落在 11-17%之間。

各幣別之泡沫每天上漲速度最大高達 12.1%，最小則 2.62%，BCH、BSV 及 DASH 泡沫每天上漲速度較大，同時上漲速度波動度亦較大，而 BTC、ETH、LTC 及 ZEC 之泡沫每天 上漲速度較小，同時上漲速度波動度亦較小。而各幣別之崩盤每天下跌速度最大高達 8.53%， 最小則 4.31%，而各幣別之崩盤每天下跌速度及下跌速度波動度則差距不大，崩盤平均每天 下跌速度落在 1.72-2.68%之間，下跌速度波動度則落在 1-1.77%之間。

由表 4.11 可知，BTC 樣本期間內之泡沫期間，每一個泡沫之平均累積漲幅為 1098.64 美 元(15.06%)，持續天數約為 9.67 天，每天平均上漲速度是 97.34 美元(1.32%)。累積漲幅較小的時期，每天約漲 0.11-50.65 美元之間，上漲速度約為 0.05%，每次泡沫之累積漲幅約為 0.01-3%之間。累積漲幅較大的時期，每天約漲 140.31-227.87 美元之間，上漲速度為 1.99%- 2.62%之間，每次泡沫之累積漲幅約為 23.89-39.02%之間。

由表 4.12 可知，BTC 樣本期間內之崩盤期間，每一個崩盤之平均累積跌幅為 1118.75 美 元(14.04%)，持續天數約為 9.08 天，每天平均下跌速度是 144.19 美元(1.83%)。累積跌幅較小的時期，每天約跌 82.23-366.34 美元之間，下跌速度約為 0.84-3.06%，每次崩盤之累積跌 幅約為 5.89-7.07%之間。累積跌幅較大的時期，每天約跌 67.31-340.67 美元之間，下跌速度為 1.6%-3.72%之間，每次崩盤之累積跌幅約為 22.45-40.91%之間。

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