什麼是金融衍生品 Derivative?

衍生品指的是一種將收益與對某種資產(即標的資產)的觀察相聯繫的合約。

通常情況下,觀察對像是標的資產的價格,也有可能是波動性或數量之類的特徵。這樣的衍生品交易出現在了所有門類的資產上,例如信貸協議(名義規模是8萬億美元)、外匯匯率(9萬美元)和利率(43.7萬美元)。專欄作者註:數據來自國際清算銀行 2018年下半年度的統計報告

這個市場是巨大的,一部分原因是衍生品價格是靈活的。

什麼是合成衍生品 Synthetic Derivative?

我們使用「合成 Synthetic」一詞來表示衍生品(derivative)的「結算方式」。

下面是一則關於「實物結算型 Physically Settled」衍生品的例子,這個例子解釋了為什麼區塊鏈上一定要用合成衍生品。我們也會討論「合成風險 Synthetic Risk」帶來的其他好處。

衍生品起源於一種交易雙方用來對沖不同商品價格的簡單協議以小麥生產商 Alice 和穀物生產商 Bob 為例。

Alice 目前種了 100 蒲式耳(bushels)的小麥,得等到 2020 年 5 月收穫的時候才能賣出;她擔心到時候小麥的價格會跌,影響她的收益率。

Bob 想要購買 100 蒲式耳的小麥來生產穀物,他擔心明年小麥的價格會上漲。

Alice 和Bob 想要將小麥的價格鎖定在 5 美元,因此構建了一種衍生品來達成協議 - 在實物結算之時,Alice 會將 100 蒲式耳的小麥交給 Bob ,然後獲得 500 美元的現金付款。

當然了,區塊鏈上是長不出小麥的。

實際上,除了能挖出或鑄造出原生密碼學資產之外,區塊鏈上什麼都沒有;因此,如果在區塊鏈上發行實物衍生品,是無法進行實物結算的。

Alice 和 Bob 只能同意根據智能合約模版來進行合成結算。

如果小麥價格上漲,Alice 就要用 DAI 給 Bob 付錢;反之則是 Bob 需要向 Alice 付錢。

實際需要支付多少Dai 是由各方所持資產的淨現值(NPV)決定的;在交割的時候,Alice 不需要真的準備 100 蒲式耳的小麥給 Bob。Bob 也不需要準備 500 美元的現金來付給 Alice 。

他們只需要繳納一點保證金來獲得小麥價格的風險敞口,並且僅在該交易的淨現值發生變化時才需要進一步用貨幣支付;雙方都獲得了槓桿。

淨現值 NPV

淨現值函數既可以很複雜,也可以很簡單,可以引用不同的資產,還可以由 Alice 和 Bob 共同商定。例如:

NPV_Alice = - NPV_Bob = 100 * (5 - Price_wheat)

也就是說,當小麥的價格 < 5之時,Alice 的 NPV 會增加,而當小麥的價格 > 5之時,Bob 的 NPV 就會增加。

有一些開源程式碼庫,如 OpenGamma,就專為不同類型的金融衍生品提供標準化NPV模型。

合成衍生品是具有靈活性的,也就是說,你只需要將不同的 NPV 函數嵌入智能合約模版,就可以模擬出幾乎所有類型的金融風險!

不過這裡有個陷阱。

定義合約只是其中一部分;找到對手方是另一項挑戰。

在上文的例子中,Alice 和 Bob 做到了風險對沖(offsetting risk),而且能夠識別彼此的身份。

然而,情況並不會總是如此;就我個人而言,我想購買全球新興市場房地產指數的衍生品,這樣就不用真的在50 個國家買房了 —— 有人願意做我的對手方(counterparty)嗎?(我是認真的,想一起的話聯繫我吧!)

在接下來的系列中,我們將介紹幾個關於如何增強合成資產流動性的模型。期貨交易所是眾所周知的方式之一,但是還有其他的機制可以帶來更高量級的流動性。

 

轉貼自: 動區

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