中美「貨幣泡沫危機」三部曲〈三〉剛性泡沫 (Guaranteed Bubble) 的底層邏輯

摘要： 疫情世界大流行後，全球央行開啟了新一輪的特殊的寬鬆週期。必要的財政擴張，發放失業金及救援金，有利於民眾度過這次災難。不過，很多人擔心：大規模的貨幣衝擊會帶來什麼後果？美元或人民幣是否貶值？其實，真正的危機是央行資產負債表危機。本文由專欄作者 投研雙傑撰稿，不代表動區立場。

上一篇《中美貨幣泡沫危機〈二〉「中國房地產」與人民幣依存的底層邏輯》，我們打開中國人民銀行的資產負債表，邏輯分析中國人民幣信用基礎的變化，觀察出中國央行的資產組合和聯準會完全不同，並解釋兩者差異的邏輯。今日該系列的最後一部分將再次通過資產負債表，進行人民幣與美元的對比分析。 本系列邏輯： 一、美元擴張的底層邏輯 二、中國經濟的底層邏輯 三、剛性泡沫的底層邏輯 剛性泡沫的底層邏輯 接下來，我們通過資產負債表的變化來比較分析，美元、人民幣的信用及中美兩國的國家信用變化。 先說美元的情況。 大多數看空美國的人都在詬病美國的天量債務。從金融危機到 2019 年，美國國債增加了 13 兆，達 22 兆美元之巨。大疫之下，聯準會繼續大規模擴表，美國國債從今年 1 月 1 日到五月初增加了 1.5 兆美元，達到創紀錄的 25 兆美元。如今美國的國債規模是 2019 年全年 GDP 的 119%。 按十年國債利率計算，美國一年支付的國債利息達 6,000 億美元左右，而美國一年的財政收入才 3 兆多美元。 因此，很多人擔心美國國債會爆發違約危機，一旦國債崩盤，美元也灰飛煙滅。 不過，美國財長姆努欽表示，不擔心疫情期間擴張的 3 兆美元國債，因為財政部可以以很低的利率發行長期美國國債。

財政赤字貨幣化理論

在 5 月份的波克夏海瑟威年度股東大會上，巴菲特很堅定地說，美國永遠不會發生債務違約。巴菲特解釋： 如果我能夠發行一種「巴菲特元」，我自己有印鈔機，可以用它來借錢，那麼我也永遠不會違約。 美國經濟學家蘭德爾·雷等人開創的現代貨幣理論（MMT）支持這一說法。現代貨幣理論認為，政府不需要關注債務，只要維持利率穩定，發貨幣即可融資。 簡單理解，只要美元夠堅挺，利率、匯率及物價穩定（市場說了算），美國就可以不斷地發行貨幣，然後大規模的借債融資。這樣，政府就可以依靠發行貨幣獲得收入，而不是依靠稅收。這是一個典型的財政赤字貨幣化理論。

轉貼自： 動區BlockTempo

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