摘要： 我們很快便確定新冠肺炎疫情將在短期內導致經濟前所未見地緊縮，但大規模的應對政策有助減輕不利影響，國內生產總值的累計跌幅將低於全球金融危機時期。 因此，我們於2月底建議投資人把握永續發展投資前所未見的機會，並於3月底建議策略性加碼風險資產。在股票大幅回升後，我們的策略框架對股票的看法調整至中立，但仍加碼信用債。我們認為較高的息差水準能抵銷違約風險上升的影響。 戰術配置反映較短期的投資觀點，我們於2月28日開始採用審慎觀點，對股票及信用債均作出中立布局。我們於4月6日重新略微上調風險水準，加碼信用債並看好可受惠於利多政策支持的優質資產。這主要反映在加碼美國股票、投資等級信用債及品質因子。 鑑於財政刺激作用減退的風險及大選結果具不確定性，我們目前對美國股票的看法下調至中立，並對新興市場轉趨審慎。我們上調對歐洲股票的看法，因歐洲週期性升勢使其吸引力大增。由於全球投資人渴求收益及央行重啟購買資產計劃，我們維持加碼信用債的觀點。

基於對疫情衝擊及強而有力的應對政策宏觀評估，我們整體上維持略為提高風險的立場，並透過加碼具政策支持且處於企業資本結構較高層的優質資產來平衡配置。 我們看好信用債多於股票，並加碼投資等級信用債（側重品質因子）、高收益及歐元區周邊債券，主要由於央行重啟資產購買計劃、利率普遍趨於穩定及在資產收益難求的環境下，這些資產可提供具吸引力的收益。 我們下調對新興市場股票及美元計價債券的看法。許多新興經濟體疫情仍未受控，且缺乏紓緩疫情衝擊的政策工具。 我們對歐洲股票的看法上調至加碼。由於歐元區公共衛生措施充足及加推應對政策，相較新興市場，區內週期性升勢可提供更具吸引力的機會。我們亦基於相似原因對日本股票的看法上調至中立。 我們在美國股票強勁上揚後下調對其看法至中立，美國股市面臨的風險包括政策工具可能耗盡、疫情再度爆發、中美緊張局勢升級及大選引發市場波動。我們亦下調亞洲（日本除外）股票的看法至中立，因中美緊張局勢重燃可能影響投資情緒，且中國的政策目標是在促進成長與維持穩定之間取得平衡。 從因子配置角度，我們進一步加碼品質因子，因其有望在未來多變的環境下發揮韌性。鑑於市場可能呈現週期性升勢，我們對價值因子的看法上調至中立，並對低波動因子下調至中立。我們仍然對動能因子維持中立布局。

詳見全文Full Text： 貝萊德智庫

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