摘要： 台灣時間 5 月 3 日凌晨 4：45 分一年一度的巴菲特股東大會如期召開，但這次是波克夏．海瑟威公司（Berkshire Hathaway）半個多世紀的歷史上首次以線上的方式舉行股東大會。
今年，巴菲特宣布芒格將不出席股東大會，取而代之的是 57 歲的波克夏非保險業務副董事長阿貝爾（Greg Abel）。
在這次特殊的股東大會中，巴菲特也意外的透露了很多訊息，他表示這次危機和 08 年沒什麼相似之處， 4 月份波克夏僅回購了自家公司 4.26 億美元股票，但是同期賣出股票 65.09 億美元，淨賣出 60 億美元股票。目前手持大量現金，因看不到任何有吸引力的機會而未做任何大規模的收購。
並且坦誠講在投資航空公司上犯了錯誤，已虧本清倉了所有航空股。儘管巴菲特強調長期仍看好股票投資，但本次股東大會透露出很多意外的訊息點。以下為本次巴菲特股東大會全場的要點集錦：
01／ 已清倉所有航空股，並承認犯錯
巴菲特表示，航空業是非常具有挑戰性的困難的行業，尤其是在目前的情況之下。現在大家都被告知不要再飛行、不要再旅行。今天所有的業務到底以後會發展成什麼樣的趨勢，我們還是不知曉的，特別是在所謂的旅遊或者航空，以及遊船、油輪行業，但是航空公司受到的影響最大。
世界在進行重大的改變，對航空公司來講也是如此。我現在祝福他們，因為我們也擁有這些航空公司的股票。現在如果再進行購買，風險也是會更大的。
巴菲特確認，波克夏．海瑟威已經賣出了美國四大航空公司（美國航空、達美航空、西南航空和美國聯合航空）的「全部（股票）持倉」。
波克夏．海瑟威視訊年會上，董事長巴菲特表示，美國四大航空公司（美國航空、達美航空、西南航空、聯合航空），除了西南航空以外，其他航空公司都有國際航線。航空公司因疫情受到的損失尤其巨大。
我們買了這四大航空公司，70 – 80 億美元的錢投進去，現在想拿出來，這是我們的錯。我們不是說部分減持，我們改變主意，就是要全部賣掉。我現在不確定，疫情對航空公司未來的影響，美國是否會改變生活習慣，我花了 7 個星期的時間，第一次戴上領帶，也第一次理髮。
巴菲特稱，我們沒有做任何大規模的收購，是因為我們看不到任何有吸引力的機會可以去做。現在，這種情況可能會很快發生改變，但也有可能不會改變。
巴菲特表示，不看好航空公司、飛機製造商。疫情對許多行業都有影響，特別懷疑疫情後市場是否需要這麼多飛機，不知道波音和空巴的未來將如何。
02 ／疫情會導致某些產業進一步衰退
由於新冠疫情影響，波克夏取消了股東大會所有的線下活動，改為全線上直播，由巴菲特和阿貝爾在奧馬哈會場回答股東問題。面對台下空蕩蕩的座位，巴菲特不禁感慨疫情徹底顛覆了生活，同時他也強調健康和經濟是相輔相成的。
巴菲特稱，在學校的時候會計學的不錯，但是生物是一塌糊塗，所以我對於新冠病毒疫情的了解和大家一樣多，結果可能不會更壞了。我目前還無法完全預測新冠疫情未來的發展，「你們不知道的，我也不知道。」
新冠疫情的致死率沒有 1918 年的西班牙流感大流行高，但傳染性很強。近期各國針對病毒的封鎖措施是「相當大的一個實驗」，相信美國經濟能夠克服新冠病毒帶來的困難。
巴菲特指出，他要感謝白宮衛生顧問安 Anthony Fauci 讓他知道並了解美國新冠疫情的發展。巴菲特說，他欠了福西一個「巨大的感激之情」。此外，巴菲特還指出，擁有像福西這樣能以「非常直接的方式」進行全球健康危機溝通的人，對美國來說是「非常、非常幸運的」。
巴菲特在股東大會上援引了一些歷史事件（例如美國內戰和大蕭條）來說明美國有能力抵禦逆境。巴菲特年會上的 PPT 引用前白宮總管 Rahm Emanuel 的話：「千萬不要白白浪費一次嚴重的危機。」
1929 年，美股在大蕭條期間崩潰。當時，汽車工業、家用電器、飛機等現代化行業可謂蓄勢待發，但道指在很短時間內下跌 48%。當年，巴菲特父親 26 歲，在本地銀行做證券買賣，有一個股票跌了 40%，他覺得無法面對自己客戶，他就自己開始「居家隔離」，這期間巴菲特出生。他出生時 1000 元市值股票不到 2 年之內，市值縮水至 170 元。
但大蕭條也有「好處」：催生了聯邦存款保險公司，能很好地解決銀行破產、居民持續流失的問題，這是大蕭條後出現的最好事物，提供了很好的保障。還要看到， 二次大戰之後，美國接受了凱因斯主義，接受了赤字產生，比如將 GDP 2% 轉化為赤字等。
巴菲特表示，疫情導致某些產業進一步衰退，也許這些產業裡面的顧客會有其他的消費習慣，不再使用這些產品了，零售業現在發生了很多變化，這些行業以前就有過問題，現在他們的問題更大。比如說報紙業，我們現在增加了更多報業的投資，而且幫助他們償還債務。
但現在報業，在疫情之前，他們的廣告、銷售量、發行量都已下降。在疫情之後，加劇了這個情況，情況更為嚴重；汽車業也是一樣，現在對汽車業的影響，這些賣汽車的汽車商也不會在報紙上做廣告了。所以，以前這種情況就在發生，現在只是這個情況強化了、嚴重了。
在股東會上，巴菲特多次強調了疫情對居民生活習慣的改變，這可能會徹底改變某些商業規則，或者讓一些產業受到很長時間的影響，「波克夏．海瑟威的製造業務可能會裁員，有些小企業可能不會再開門。」面對視訊發布會現場台下空蕩蕩的座位，巴菲特也不禁感慨疫情徹底顛覆了生活，同時他也強調健康和經濟是相輔相成的。
巴菲特稱，美國已經接受過考驗，比如大蕭條。不要在美國上下錯賭注，美國（經濟）是相當強壯的。相比於 1789 年的時候，我們現在是一個更好且更富裕的國家。
我也不覺得任何人知道，就是這個市場明天會怎麼樣，下個禮拜怎麼樣，下個月怎麼樣，明年怎麼樣。我是相信美國，我的過往生涯，就是抓住了美國成功的機會。
如果說你要打賭做空美國，你就應該非常小心。因為你要在這方面下注的時候要非常注意，因為市場可能會發生任何事情，就是在 1987 年 10 月份，那一天市場就下降了 21%。在「911」之後當時市場關閉了 4 天，然後又開放了，但是沒有人知道會發生什麼。
03 ／波克夏4 月份淨賣出，並保持高現金流
巴菲特指出，波克夏的工作方式跟其他美國企業是不一樣的，我們買的話就是買整個企業，我們常常這麼做。現在常常會選擇一些了解的業務才進行購買，當然購買的時候都是買全部的產業。不見得我們可以找到好的業務，不見得能夠買到覺得非常好的業務，因為他們也不見得是要銷售的。
如果能夠買到部分的股權，我們也可以這麼做。比如說 6%、7%、8% 百分比的股權，不管到底這中間是合作的關係或者買到股權，我們都是可以接受的。
巴菲特在股東大會上表示，波克夏公司的一季度運作收益是比以前低得多，某一些業務現在可能在關閉的狀況，可能更嚴重。事實上保險業務，還有鐵道公司也發生了一些變化。原來他們的位置，其實都是挺理想的。
我們沒有什麼現金上的允諾。但是現在我們一直是保持很高的現金，包括從「911」之後，那幾天市場關閉，我們也是有很多的現金準備。
巴菲特在股東大會上表示，波克夏一季度買入股票 40 億美元、拋售股票 21.6億、買入債券 17.4 億美元。4 月份伯克希爾回購了 4.26 億美元股票，但是同期賣出股票 65.09 億美元，淨賣出 60 億美元股票。
阿貝爾表示，現在的時期是借錢的大好時光，不見得每個人都願意去借錢的，現在對全美國人來說，這個時候是借錢最好的時機。對於波克夏來講，這不見得是我們要做的時機，我們的錢是要用在刀口上。
阿貝爾稱，不管巴菲特或芒格在不在，公司投資文化不會有任何的轉變，公司管理團隊都在努力工作，尋找更多投資機會，以維持原有的強勁動力。「我們有商業上的睿智，能夠做經濟上的部署以及積極的轉變，波克夏的經理人都有這個能力。」
對於波克夏是否會分拆的提問，巴菲特回應稱，若將波克夏分拆，將產生巨大的稅收和費用，對股東並不利，而且目前的架構對於資本的佈署亦是非常有利的。
巴菲特稱，原油生產未來幾年會顯著下降，因為需求大幅下降，20 美元一桶油價是讓油企沒辦法進行下去的，鑽井活動都會下降。不知道未來油價是不是會顯著增長。產油企業的未來無法預測。未來會有很多能源業的壞帳，這樣你可以想像對於能源業股東意味著什麼。
巴菲特談到他 1972 年收購的時思糖果公司時表示，雖然該公司因新冠肺炎大流行病而面臨巨大變化，但這仍然是他鍾愛的投資。
巴菲特說：「復活節對時思來說是一個很大的銷售期 …… 雖然我們基本上被封鎖了。說到底這是一項非常季節性的業務。但我們有很多復活節糖果。我們不會出售它。我們自 1972 年以來就擁有它，我們熱愛它，我們將繼續熱愛它。」
04 ／現在還是買入股票的好時機
巴菲特表示，沒有理由停止在指數基金上的投資。我建議大家買標普 500 基金，與任何一隻股票相比，波克夏的股票都是毫不遜色的。
巴菲特說道，投資者不該借錢投入股市。押注於美國市場仍是最好的選擇，但同時指出鑑於新冠病毒大流行的不確定性，人們不該借錢買入股票：
當像現在這樣的大流行發生時，很難對其影響進行考量。正因如此，你們永遠都不該借錢來進行投資，至少在我看來是這樣。在美國「大順風」時借錢投資是不需要理由的，但現在沒有任何理由這樣做。
巴菲特表示，如果利率降到負區間，投資者應該持有股票，或至少持有「債務以外的其他資產」。
巴菲特表示，人們在失去信心的時候，並未看到股市的潛力。目前美國 30 年期國債收益率只有 1%，通脹率只有 2%，長期來看，股票的回報會比國債高，會比你將現金藏在床墊下更高。投資不是賭博，是正經八百的投資。
我希望每一個人在買股票的時候，都能夠有一種思維。就是說你買的並不是股票，而是買到這個公司的一部分。
巴菲特表示，分散投資是比較好的，我也是這麼做的，取得不錯的結果。對許多投資者而言，可以做的最好的事情就是持有標普 500 指數基金。
很多人為了他們根本不需要的建議支付了很多錢。如果你把賭注押在美國身上，並在長達數十年的時間內保持這種持有，那麼你最終所獲得的收益會比持有國債更高，或者會比聽從那些告訴你該投資什麼的人的建議所獲得的收益更高。
巴菲特在股東大會上表示，現在還是買入股票的好時機，但是要做好長期應對疫情的準備，可能買了還會跌。「現在買入了，也許是對的，但下週一開盤，也可能會下跌，我們無法預測，要做好應對疫情的長期準備。」
05 ／關於本次特殊的巴菲特股東大會
巴菲特表示，以前習慣和芒格在這裡進行講話，芒格現在已經 96 歲了，他的身體還很強壯，但是覺得今年最好的選擇是讓芒格不要過來開會。芒格狀態良好，他將會在 2021 年會回歸。副董事長 Ajit Jain 沒必要從紐約出發參加會議。
格雷格 · 阿貝爾在台上，他是我們這邊的副董事長，保險業之外的業務由他負責。格雷格 · 阿貝爾領導的產業大概有 1500 億的規模。我對格雷格 · 阿貝爾非常感謝，尤其是他今天能夠過來跟我們一起開會。
轉貼自： 動區
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