全球最大獨角獸：1,400 億美元估值的螞蟻金服

 

螞蟻金服到底做些什麼呢？其實它主要就是阿里巴巴集團的網路金融服務公司，旗下包含支付寶、基金投資餘額寶、信貸服務螞蟻花唄、個人徵信服務的芝麻信用等，同時也有龐大的戰略投資，包括蘑菇租房、哈囉單車、OFO、快捷停車等。而目前支付寶的用戶約為 8.7 億，餘額寶的基金則在對接了包括天弘貨幣基金、天歐滾錢寶 A、博時現金增利 A 等 6 個貨幣基金後，總額度超過了 2,700 億美元（約 1.8 兆人民幣），不但是全中國最大的貨幣基金，甚至超過了中國四大銀行的現金存款規模。

以去年阿里巴巴公布的財報顯示，螞蟻金服向阿里巴巴支付的利潤合計達到 7.39 億美元（37.5% 分潤比率），因此推估螞蟻金服全年的利潤超過 19 億美元，很可能是少數龐大卻又賺錢的獨角獸；但有趣的是 2018 年第一季虧損了 7.2 億人民幣（與同期財年利潤相比增加了 65%），而在同時期也傳出了螞蟻金服大量對數間公司或服務進行戰略投資，有許多媒體認為第一季的虧損是來自於螞蟻金服大量的戰略投資，但也有少數人抱持不同看法，認為螞蟻金服第一季的虧損原因或許沒有這麼單純。

央行投資監管基金問題

在之前的《中國央行出手，支付寶、微信數十億利息飛了》一文中，我們有提到支付寶的時間差利息，因為這筆暫時款項被放在央行而失去了收利息的權力，這件事情不但削減了支付寶能獲得的「純利潤」，同時也表示中國央行放在這些大咖金融服務的心思越來越重。

中國林林總總的各項支付，並不只是單純想要賺取服務費，幾乎每一個包括支付、購買、叫車的 App，都寄望著能因為龐大的人流而進行網路銀行業務：也就是線上放款。經濟學中的一個重要理論：一個國家的經濟是否強盛，會取決於這個國家的金錢流動是否活躍；反之被稱為「儲蓄的矛盾」，一個越強調儲蓄的國家，就越容易陷入貧困的泥沼。

便利的第三方支付造就了付款的強盛、也造就了金錢流動快速，人們光是少了一個領錢的動作，購物與金流的慾望就會大增，一個消費力越強大的國家，經濟就越強盛（美國、中國都是如此）。但金流服務們會滿足於只有手續費嗎？當然不會，許多有金流相關的服務（購買、叫外送、叫車等），現在都會希望使用者們優先將錢存在他們的帳戶中，除了利用某些優惠將這些錢留在自己的服務以外，也會與理財產品對接，讓使用者在儲額之餘還可以賺錢，甚至有些產品直接提供小額貸款服務，當貸款變成了「業績」的時候，問題就有可能會擴大。

首先儲蓄理財的狀況，就是一旦賠錢就有可能造成巨虧，進而引發擠兌的風險與金融危機，畢竟在「投資」這方面沒有所謂一定賺錢這回事；況且當「貸款」變成一種產品的時候，就會有各種貸款名目，以從用戶身上榨取出更多的價值來，而當人民的貸款比例越高，違約的風險也越大，在現代這種金融產品設計極度複雜、一環扣一環的狀況下，很可能一個環節的崩潰，就會造成經濟全面崩盤，這當然是一個需要預先防範的風險。

像螞蟻金服這種集支付、理財、貸款於一身的超級巨獸，當然會受到中國央行的監管與掌控。

中國央行的監管手段

最早餘額寶每人的限額是 100 萬，2.5% 的利率又高，又是流動性的金融產品，因此餘額寶推出的時候受到了廣大的歡迎，但從去年開始，餘額寶的規模越大，他們的限制就越多，先從每人 100 萬的限額調整為每個人 25 萬，接下來又調整為 10 萬，最後則是給出了一個購買的總量限制，也就是餘額寶會有一個上限額度供所有人購買，一旦這個額度用光了，同期內就不會再釋出額度。

而如果以餘額寶的 T+0 來說，意味著用戶可以隨時把餘額寶中的錢提出，像餘額寶這種超大規模的基金，每天的提款額度必然相當驚人，但餘額寶這種隨時在操盤的基金，有可能把現金放在銀行隨時等用戶提領嗎？當然不可能，因此最有可能的手段就是利用銀行週轉，當用戶要提錢的時候，餘額寶就先從銀行借錢出來還給用戶，等到投資回收了再將借款還給銀行。

為了能讓用戶隨時把錢提領出來，餘額寶也不得不做出調整，並符合 2017 年底的基金新規定，餘額寶在 2017 年第三季的時候投資組合剩餘期限，絕大部分集中在 30 天到 90 天贖回的產品，30 天內贖回的產品只有 17.65%，但到了第四季時，30 天以內贖回的產品則到了 57.78%，將近六成，這些都是為了避免投資失敗，導致用戶無法贖回本金的手段。

但這也意味著餘額寶的收益能力會開始大幅下降，因為期限越短的投資產品，就意味著風險越低、收益也越低，在面臨這樣的監管下，餘額寶的收益能力已經不比之前，但靠著大幅的底盤，那個收益仍然算是有一定程度，只是投資者應該不用期待餘額寶在未來能夠有什麼大幅度的成長。

中國用戶飽和，無法西進就南進吧

而第二個問題就是用戶的飽和，螞蟻金服於今年 1 月想要收購美國的網路金融服務 MoneyGram，隨即被美國監管會以國安為由而阻擋，認為用戶資料如果交到中國企業手上會危及國家安全，即使馬雲去年曾向川普保證，他將在美國創造 100 萬個工作崗位，看起來也沒有對這起購併案產生什麼實際的推進影響。這幾年中國的各類網路服務嘗試西進，但基本上都失敗了，即使是成功在美國上市的中國公司，也難以在北美市場有立足之地。

但其實螞蟻金服的布局早就已經深入了印度以及東南亞國家，雖然北美市場與歐洲市場難以親近，但對於開發中國家而言，他們仍然需要這些資本龐大的公司投資，以促進國家的經濟發展，而有些已開發國家的公司也願意讓阿里這類的網路巨擘進駐，以增進他們本身的發展。

▲ 螞蟻金服海外投資布局。（Source：科技新報）

螞蟻金服知道自己目前在中國市場已經在法規與競爭的情況下達到了天花板，大量在海外投資就是為了能夠在往後繼續獲得成長動能的機會，而在中國本土市場來說，螞蟻金服早已達到獲利的水準，即使收益成長往後可能會被抑制，至少也能確保這間公司除非在戰略上發生極為嚴重的失誤，不然他們只會賺錢，難以虧損，但這些海外投資也是螞蟻金服在上市後，需要確保公司在海外市場的擴增手段，畢竟海外市場才是能夠獲得大幅成長，吸引投資人的目標。

投資雪球，補足證券與股票服務

最近螞蟻金服投資雪球 1.2 億美元，而這也代表螞蟻金服開始注意到另一個已經被深耕多年的領域：網路證券與股票服務。對於螞蟻金服這樣一個有強力主幹業務（支付、基金）的公司來說，戰略投資的意義主要就是找到會成長、並與螞蟻金服契合的投資，而不是單純找到會賺錢的投資，這對於螞蟻金服來說才是當務之急。

雪球是一個初期以財經媒體起家的公司，後來逐漸加入讓投資者發表意見的博客，並且讓人可以分享關於港埠深美股的資訊分享，逐漸成長為中國最大的財經社交媒體，不但可以看到這幾個市場的即時行情，同時也可以透過雪球旗下的雪盈證券購買股票，成為一個集資訊、投資為一體的財經服務，目前雪球用戶雖為 2,000 萬，但黏著度極高，而且雪球的用戶絕大部分都是投資者，幾乎可以說是極為利基型的網站。

只要有賺錢的主要業務，螞蟻金服並沒有害怕虧損的壓力（當然，富爸爸阿里也是一個重要的原因），除了海外市場擴張外，雪球的投資也意味著該公司正在補足原本缺乏的服務：證券交易，一旦螞蟻金服能夠與雪球逐步結合，也就意味著雪球內的投資者資料，將成為螞蟻金服與海外證券商戰略合作的最佳資產。

螞蟻金服的評價究竟怎麼看？

今年港股的獨角獸 IPO 風潮，除了包括融資不易、基金準備回收、港股實行同股不同權新制幾個要素外，許多人也評估就是螞蟻金服隨時都可能在這兩年上市，且將吸走絕大部分的金流，讓同時期 IPO 的公司集資更為困難。

這點或許並未是空穴來風，相較於還在打補貼戰、靠資本搶市場的獨角獸們來說，本質強健、資金豐沛的螞蟻金服，雖然在餘額寶部分的成長面臨停滯，但支付業務的強勁短期內在中國還沒有人可以匹敵，這點等於保證了螞蟻金服本身的獲利水準已經足夠，而不像傳統中國獨角獸還在流著血搶市場。

另一方面，相較於還在中國國內搶市的獨角獸，螞蟻金服的戰略眼光已經投向了其他國家，海外市場擴張的腳步也優於其他獨角獸（況且支付寶 8.7 億用戶中，有 3.2 億用戶來自於海外），更何況該公司有一個龐大現金流的富爸爸阿里巴巴，可以依靠有著淨利率高的阿里巴巴，幾乎也不用擔心螞蟻金服出什麼太大的狀況，只需要關注螞蟻金服的戰略投資眼光是否準確即可。

目前來看，由於牽涉到龐大的中國人民支付數據、加上在美國投資受阻與貿易戰等因素影響，螞蟻金服選擇美國上市的可能性不大，加上港股實行了同股不同權的新規，也就消滅了當初馬雲不願意在港股上市的負面因素，因此螞蟻金服最有可能選擇在香港上市，而到時候上市是否能拯救最近集資不力的港股？就看看螞蟻金服的上市申請書會不會出現什麼意料之外的變數吧！

（首圖來源：螞蟻金服）

轉貼自： Technews